永赢基金李永兴:三大因素决定A股走向 关注高端制造价值洼地

今年前三个季度,公开发行基金出现了良好的转机,普通股基金和混合基金的年均净增长率分别为34.7%和23.62%。其中,应永基金副总经理、应永高端制造混合基金经理李永兴管理着应永·田慧对混合基金的灵活配置,应永消费这一混合主题的净值增长率全年均超过50%。

站在第四季度投资旅程的关键节点,a股的未来走向是什么,哪些领域拥有最多的投资机会,如何发现a股的估值低迷?李永兴逐一回答了这些问题。

敢于在逆境中独立判断

纵观历史数据,我们可以发现,李永兴管理的应永、田慧和田丽的灵活配置组合,以及应永消费主题的组合,在建设期间都出现了大幅下跌。面对不确定的市场环境,他没有盲目采取低仓位的防御姿态,而是在评估风险后大胆增加仓位,从而在市场复苏阶段获得显著超额回报。

以应永·田慧于2018年5月31日建立的灵活分配组合为例。当时,上证综指仍在3000点以上,市场在6月初开始一路下跌。在很难判断市场何时见底的情况下,李永兴选择了可转换债券和优质银行股来建仓。

“一方面,可转换债券有一个安全的价值边际,可以在市场下跌时控制下跌,也可以在市场上涨后表现出灵活性。另一方面,一些银行股的利润有所提高,但市净率仍不到两倍,因此股价下跌的空间有限,适合建仓。李永兴说道。

2018年第四季度,上证综指下跌至2400点。在不确定的市场环境下,许多基金经理选择观望低位或大幅减持头寸,但李永兴做出了增持的决定。根据季度基金报告披露的数据,截至2018年6月底,基金的股权头寸仅为25.72%;截至第四季度末,该基金的头寸跃升至91.84%。与此同时,李永兴还加入了十大主要股票市场的几支券商股票。

自2018年10月底以来,券商类股经历了一轮大幅上涨,应永、田慧和田丽的灵活配置净值不断上升。据统计,截至9月30日,该基金自成立以来已上涨47.89%,优于同期下跌4.48%的上证综指。

决定a股未来表现的三个因素

a股在2019年第四季度的投资旅程已经开始。李永兴表示,虽然海外不确定性和宏观经济数据带来的短期干扰无法完全消除,但它们对市场的边际影响正在逐渐减弱。

“目前,a股市场的估值仍处于历史低位。此外,目前的低无风险回报率也有助于整个股票市场的估值回到合理水平。”李永兴说道。在他看来,a股未来获得绝对回报的可能性仍然较大,但回报的空间或范围主要取决于三个因素。

首先是宏观经济基本面的表现。李永兴表示,目前a股估值有望回到历史平均水平。如果重叠企业的利润同时上升,市场未来将有更大的上升空间。“目前,大多数行业的库存水平相对较低。如果需求有所改善,并不排除企业补充库存的可能性,但补充的程度以及如何改善经济数据仍需进一步观察。”

二是居民资产配置的变化,特别是股票和债券的配置。李永兴认为,无风险回报率的提高将促进资金从高风险资产向无风险资产的转移,反之亦然。然而,居民资产配置的转移过程在一定程度上取决于盈利效果。因此,有必要从新开股票账户和未来融资余额两个数据来观察居民资产配置趋势的变化。

最后,成长产业的发展过程。李永兴认为,tmt和新能源汽车是未来三年中国增长最快的两个行业。

挖掘高端制造价值下降

与消费和tmt这两条主要投资线相比,李永兴还关注另一个价值衰退的投资机会——高端制造业。据统计,申银全球制造业指数的市盈率为27.01倍,市盈率为2.27倍,均处于相对底部区域。

李永兴认为,一方面,与今年以来消费和tmt的大幅上升相比,制造业普遍停滞不前,估值相对较低。另一方面,高端制造业已经成为未来全球产业竞争的制高点。中国高端制造业有望在未来几年加快发展,这一领域有广阔的市场空间。

“在短期内,为了摆脱制造业许多领域对核心部件进口的高度依赖,企业有动力加快制造业的转型升级。从长期来看,中国的人口红利和资本投资红利正在慢慢回落。中国经济已经到了需要依靠技术进步来推动长期经济增长的阶段。制造业有巨大的市场空间升级到高端。”李永兴说道。

他认为,在长期空间和短期动机的背景下,预计未来几年中国制造业的许多子行业将出现具有全球竞争力的公司,这些公司的价值将接近同领域的全球领先公司。

在高端制造业领域,李永兴将专注于机械设备、新能源汽车、电子等行业,选择附加值提高、研发投资增加、毛利率提高、国内替代空间大的企业。